联想控股农业板块核心 *ST佳沃持续巨亏，输血难解三文鱼困局

　　不久前，联想控股发布公司附属公司联泓新科2025 年第一季度业绩：营业收入15.39亿元，同比增长3.48%;归母净利润7140.72万元，同比增长38.83%。

　　与此同时，联想集团(00992.HK)同期财报也显示，其智能设备业务收入增长11%，非香港财务报告准则的净利润增长65%，AI驱动的转型策略成效显著。然而，光鲜数据背后，联想控股另一家附属公司*ST佳沃(300268.SZ)却深陷泥潭。就在财报发布前四天，4 月 24 日，*ST佳沃发布公告，拟以 1 元价格向控股股东佳沃集团全资子公司佳沃品鲜(北京)企业管理有限公司转让全资子公司北京佳沃臻诚科技有限公司 100% 股权，这一举措既暴露了*ST佳沃的生存危机，也折射出联想控股多元化布局的隐痛。

　　巨额亏损与输血循环：*ST佳沃的“三文鱼困局”

　　作为联想控股农业板块的核心资产，*ST佳沃自2019年斥资60亿元收购智利三文鱼企业Australis以来，便陷入持续亏损的恶性循环。财报数据显示，2019年至2025年一季度，公司累计亏损超43亿元，其中仅2023年便巨亏11.52亿元，2025年一季度净亏损同比扩大105.49%至1.81亿元。三文鱼业务成为亏损“重灾区”：2023年该产品毛利率跌至-12.75%，第四季度出笼成本甚至高于售价0.02美元/公斤，形成“越卖越亏”的局面。

　　亏损缘由之一，在于战略误判与行业逆风。一方面，高价收购Australis时低估了合规风险——智利环境法限制导致实际产能较预期减少，超产罚款与诉讼进一步推高成本;另一方面，全球通胀推高饲料价格，而消费端却面临需求萎缩：国内消费者对高价进口海产品偏好减弱，虹鳟等低价替代品冲击市场，2023年三文鱼产品营收同比锐减20.8%。至2024年末，公司资产负债率高达104.92%，总负债为97.53亿元，较去年同期增长4.50%，流动性危机凸显。

　　面对退市风险，联想控股的救助已成“常态”。2023年底，佳沃集团通过债务豁免18亿元，使ST佳沃净资产由负转正，暂时规避退市。此后更通过担保、定增、借款输血：2019年至今，累计提供超48亿元授信担保，2024年单年担保额达45亿元;2020年全额认购4.16亿元定增，持股比例升至46.08%。此次1元转让亏损资产，使ST佳沃资产负债率骤降，但代价是联想控股自身净资产减少3.7亿元。

　　输血代价：联想控股的利润承压与战略失衡

　　尽管联想控股2024年营收有所增长，但其净利润的脆弱性不容忽视。2024年全年，公司归母净利润仅1.33亿元，其中佳沃集团亏损6.48亿元，成为拖累。即便在2025年第一季度，佳沃食品(即*ST佳沃)仍贡献了1.81亿元净亏损，同比扩大105.49%。

责任编辑：郑文